6月22日，中国大模子独角兽智谱港股市值破裂1万亿港元，较1月8日上市时股价高涨近20倍。

就在17个月前，智谱被好意思国商务部列入实体清单，这亦然好意思国第一次把中国大模子企业写进实体清单。

坊间大齐把列入实体清单看作好意思国的"官方认证"，但硬币的另一面，是这家公司从此要濒临高端算力采购和外洋融资渠谈的双重受限。

但智谱交出了一个摇荡行业的谜底，6月12日，智谱官宣新一代旗舰模子GLM-5.2，在第三方机构Artificial Analysis的大家模子智能指数上排到第三，这是中国自研大模子第一次参加大家顶级模子行列；成本市集闻风而动，智谱五个交游日市值翻倍破裂万亿。

一家被好意思国点名的中国科技公司，在港股冲上万亿，这件事自己便是一个信号。

翻看频年被好意思国种种清单点名的公司，会发现存相等多的硬科技企业，齐在港股凯旋完成了融资。

能源电板龙头宁德时期2025年5月在港股IPO，募资净额提高350亿港元，是当年大家最大的IPO之一，而就在几个月前，它被好意思国国防部列入1260H涉军企业清单。

东谈主工智能公司商汤被同期挂在OFAC、1260H等多份清单上，半导体代工龙头中芯国际在商务部实体清单，激光雷达企业速腾聚创、禾赛也在国防部清单之列。再加上协鑫科技、第四范式、壁仞科技、天数智芯、海致科技、讯策科技、卧安机器、中国船舶集团，齐在香港通过IPO、可转债和股权增流配售等风物取得了国际化融资。

好意思国的实体清单，本意是割断好意思系时候和开垦供应链，放大这些公司的大家融资压力，压低中国科技企业的时候实力与成本估值。但近两年港股的响应给出了相背的谜底。

这里不仅出现了智谱这么借香港成本市集融资、完满时候破裂的标杆，港股市集自己，也成了大家成本增执中国硬科技的中枢进口。

被好意思国点名，并莫得让中国硬科技资产受到生分。参加2026年，中国科技资产赴港上市出现了加快势头。

为止本年6月9日，港股已有65家企业完成上市，洽商募资提高1765亿港元。其中半导体、机械、电气开垦等硬科技和高端制造企业孝顺募资近1293亿港元，占举座刊行限制逾七成；仅半导体和电气开垦两个板块，洽商募资就提高900亿港元。

本年以来募资提高50亿港元的13单IPO里，硬科技神态占据足够主流，壁仞科技、天数智芯、智谱这些经常出咫尺好意思方清单或被重心眷注的名字，适值亦然这轮募资的主力。

买方结构的变化更诠释问题。据港交所与Dealogic数据，2025年港股20家最活跃的ECM基石投资者中，来自亚洲、欧洲和北好意思的主权钞票基金及长线机构洽商占据半数席位。

瑞银证券大家投资银行部联席主宰谌戈先容，欧洲加中东投资者在港股的占比，已从五年前的约20%升至30%到40%，如今提高九成的下单基金司理踱步在亚洲、中东和欧洲。

本年上半年，摩根大通、富达这么的国际长线，以及卡塔尔投资局（QIA）、阿布扎比投资局（ADIA）这么的中东主权基金，多家是初次出咫尺港股基石名单上。壁仞科技、智谱、天数智芯和MiniMax四家洽商融资约25亿好意思元，基石认购约13亿好意思元，占比约58%，资金来自阿联酋、新加坡、韩国、瑞士和好意思国等多个市集。

而从更长的方法看，大家主动搞定基金对中国股票的配置才刚从2024年四季度约5%的低点回升到接近7%，距离2021年15%的历史高点还有很大距离，外资增配的空间远未见顶。

大家成本的涌入，正在赶快建立港股恒久偏低的估值。代表A股相对H股溢价水平的恒生沪深港通AH股溢价指数，从2024年2月一度提高160点，跟着港股尤其是科技股估值执续抬升，到2026年5月已降到121点近邻，国际资金夙昔给中国资产打上的风险扣头正在被修正。

中国硬科技的热度以至从股市外溢到债端，据瑞银数据，港股可转债的融资限制已提高传统的股票配售和增发，部分优质企业以至能发出零票息乃至负收益率的可转债。

好意思方念念让大家成本绕开中国硬科技，大家成本却排着队，在港股给这批被点名的公司订价。

被点名的公司在港股拿到的，不仅仅一次性的上市募资，还有上市之后执续从大家成本再融资的才调。

2025年，香港上市公司的上市后再融资总和达到约5146亿港元，是2024年的两倍多，创2021年以来新高，其中科技、媒体和电信刊行东谈主孝顺了约四成。被好意思方种种清单点名的商汤、协鑫科技、速腾聚创、中芯国际，走的恰是股权增流配售这条再融资旅途。

宁德时期是最典型的案例。2026年4月，这家被列入1260H清单的电板龙头在港股配售新H股，每股628.2港元，募资约391亿港元，配售价较前一交游日仅折让7%，是少数完满H股对A股溢价刊行的公司。承销左券由好意思林、中金、摩根大通、摩根士丹利坚定，最终西洋机构获配约七成，买方遮蔽国际主权基金、西洋和中东的长线基金、待业金与保障。一家被好意思国国防部点名的公司，七成新股被西洋机构抢着买走。

除了AI这类新兴风口，国际成本对中国硬科技的布局，也在沿着产业链向更上游、更慢周期的法子发散。举例本年3月，投资案例包括商汤科技、中芯国际、第四范式、壁仞科技、天数智芯、海致科技、讯策科技等“被点名”公司的无 极成本，以约6.3亿港元战术配售入股了智能驾驶芯片公司黑芝麻智能。车规芯片从流片、功能安全认证到车企定点、限制上车，每一步齐以年计，这类恒久成本补上的，恰是融资周期和研发周期之间最容易错配的那一段。

在港股执续火热的同期，好意思国对华的实体清单还在收紧。6月8日，好意思国国防部更新1260H清单，在榜中国企业增至188家；

清单念念作念的，是给这些公司贴优势险标签，压低它们的估值，掐断它们的外洋融资。但资金流向给出的是相背的谜底。

被点名的宁德时期，再融资七成卖给了西洋机构；被列入实体清单的智谱，市值冲上万亿；第一次出咫尺中国科技公司港股基石名单上的，是阿布扎比和卡塔尔的主权基金。

成本市集正在对这套清单变成免疫，把政事标签和企业的真不二价值分开来看，价钱由后者决定。

港股、大家成本和恒久成本沿途开云体育(中国)官方网站，把被念念要孤单的中国硬科技重新摆上了订价桌。从中东主权基金第一次出咫尺港股基石名单，到西洋机构抢配被点名公司的再融资，再到南向资金、险资、产业成本共同重塑买方结构，资金流向自己也曾回话了清单念念问的问题。