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　　出品：新浪财经上市公司征询院

　　作家：IPO再融资组/郑权

　　11月25日晚间，浙江环动机器东说念主要津科技股份有限公司（下称“环动科技”）公开了招股书陈诉稿，拟在科创板IPO并募资14亿元。

　　值得一提的是，环动科技这次上市还组成A股上市公司双环传动的分拆上市。从环动科技的“偶合节点”诱骗、到实控东说念主等中枢责罚层廉价入股、再到外部投资者增资拉升估值，一系列的成本运作都很连贯流通。如果环动科手段到手上市，廉价入股的高管的账面钞票将增长三十多倍，将出身不少千万、亿万大亨。

　　在上市公司双环传动的平台下，环动科技诱骗后的功绩也如同坐上了火箭，三年增长十倍以上。有关词，环动科技IPO还面对较大约束，对第一大客户组成重要依赖且与行业老例不符，公司异日的抓续筹画才能有待历练。

　　对单一大客户组成重要依赖 不相宜行业老例

　　招股书走漏，环动科技主营业务是机器东说念主要津高精密降速器的研发、贪图、分娩和销售，主要产物包括RV降速器、精密配件及谐波降速器，其中RV降速器产物收入约占95%。

　　2021-2023年，环动科技离别扫尾营业收入0.91亿元、1.69亿元、3.09亿元，同比离别增长249.34%、85.14%、82.86%；离别扫尾归母净利润0.2亿元、0.5亿元、0.76亿元，同比离别增长246.21%、148.24%、51.98%。

　　2020年，环动科技的营收和净利润离别只消0.26亿元、0.06亿元，短短三年间增长了十倍以上，这离不开控股激动双环传动多年来累积的声誉和资源，毕竟环动科技2020年才缔造。

　　环动科技功绩的爆发也离不开大客户。2021-2023年、2024年上半年，环动科技前五大客户收入离别为 0.73亿元、1.43亿元 、2.85亿元和1.06亿元，占当期营业收入的比例离别为79.45%、84.30%、92.12%和79.50%；其中对大客户埃斯顿的销售收入离别为0.12亿元、0.73亿元、1.6亿元和0.71亿元，占比离别为 12.72%、43.07%、51.61%和52.88%。

　　2023年和2024年上半年，环动科技对第一大客户埃斯顿的销售收入占比都特出了50%，组成对单一客户的重要依赖。

　　把柄证监会2023年颁布的《监管法则适用指点——刊行类第5号》，刊行东说念主来自单一客户主营业务收入或毛利孝敬占比特出50%的,一般以为刊行东说念主对该客户存在重要依赖。保荐机构应合理判断刊行东说念主是否相宜刊行条目,督促刊行东说念主作念好信息败露和风险揭示。

　　把柄上述法例，保荐机构在判断刊行东说念主对单一客户组成重要依赖是否相宜刊行条目时，应试虑是否相宜行业老例、客户迫临的原因及合感性、客户是否存在重要不笃定性风险、与大客户业务领略性、可抓续性及订价公允性,刊行东说念主是否具备零丁面向阛阓赢得业务的才能、刊行东说念主是否具备抓续筹画才能等方面。

　　公开贵寓走漏，环动科技的大客户依赖并非行业老例，与同业公司比拟，环动科技岂论是对第一大客户埃斯顿还是前五大客户迫临度，都远远高于同业可比公司。

　　招股书走漏，环动科技将绿的谐波、中纵欲德、中技克好意思三家公司算作可比同业公司，绿的谐波、中技克好意思的主要产物为谐波降速器，中纵欲德的降速器产物中包括部分RV降速器。

　　2021-2023年，绿的谐波对第一大客户的收入占比离别为13.93%、8.94%、8.92%；中纵欲德的数据离别为6.59%、7.32%、8.29%；中技克好意思的数据离别为14.75%、16.87%、20.57%；三家公司的平均值离别为11.76%、11.04%、12.59%，都远远低于环动科技同期的25.67%、43.07%、51.61%。尤其是2023年，同业三家公司对第一大客户的收入占比均值仅12.59%，还有两家公司的占比是个位数，环动科技的51.61%彰着不相宜行业老例。

　　同期，环动科技对前五大客户的收入占比也彰着高于同业。2021-2023年，三家同业公司对前五大客户销售收入占比的均值离别为38.81%、39.61%、43.87%，远远低于环动科技同期的79.45%、84.3%、 92.12%。

　　环动科技对大客户迫临度的解释主如果，埃斯顿算作国内工业机器东说念主率先厂商，聚首五年位列中国阛阓国产物牌出货量第一，其自己收入增长较快，相应带动其对 RV 降速器等环节部件的需求开释，对公司采购限度加多。因此，公司客户结构及迫临度受到公司下流阛阓竞争神志影响，具备营业合感性。

　　环动科技的解释虽有一定合感性，但要解说其与大客户业务具备领略性、可抓续性，以及莫得埃斯顿是否还具备抓续筹画才能还不够有劲。尤其是，埃斯顿本年前三季度还出现厌世，扣非归母净利润为-1.08亿元，较前年同期下落222.85%，由盈转亏。

　　连环成本运作打造“钞票传奇” 多名高管廉价入股将成亿万大亨

　　贵寓走漏，环动科技的控股激动是A股上市公司双环传动，双环传动抓有环动科技 61.29%的股权。环动科技的科创板IPO之旅，还是双环传动的分拆上市之旅。

　　本年以来，“A拆A”的情况终止乐不雅，到手率不及10%，大多量企业都撤除了分拆上市苦求，而双环传动却逆势而行。

　　招股书走漏，环动科技缔造于2020年5月13日。2019年12月12日，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点几许法例》 ，明确法例允许“A拆A”。在新规发布后不久，双花传动就出资2000万元，诱骗全资子公司环动科技。

　　环动科技过火业务的前身为双环传动机械征询院，征询院中枢首创团队于2013年6月组建，而将征询院改为约略IPO的公司，发生在允许“A拆A”新规发布后半年。

　　在A股上市公司双环传动的平台下，环动科技自缔造后营收、净利润都指数级增长，不仅达到上市法度，况兼暴增的净利润不错为高估值、高募资打下基础。

　　这次IPO，环动科技讨论公诱骗行新股不特出2300万股，不低于刊行后公司总股本的25%；讨论募资14.08亿元，按照这个估值推算，公司IPO预估值约为56亿元。

　　值得眷注的是，环动科技缔造不久，其时功绩虽增长但还未达到上市条目时，双环传动和环动科技的中枢责罚层廉价入股。

　　2021年12月，环动科技决定将注册成本由2000万元增至2,850万元；新增注册成本850万元离别由张靖出资285万元；吴长鸿出资220万元；环动科技职工抓股平台嘉兴维瀚出资200万元，嘉兴环动出资85万元；双环传动职工抓股平台嘉兴环创出资7.7187万元，嘉兴环盈出资18.004 万元，嘉兴环瀚式出资34.2773万元。

　　其中，张靖是环动科技董事长、总司理，2015年9月至2021年9月担任双环传动董事。吴长鸿是环动科技内容驱散东说念主之一、董事，2020年8月于今担任双环传动董事长。

　　值得眷注的是，环动科技的增资，不仅有公司我方的职工抓股平台，还有控股激动双环传动的职工抓股平台嘉兴环创、嘉兴环盈等。把柄我国公司法的立法旨趣，上市公司双环传动和拟IPO企业环动科技是两个离别零丁的法东说念主，为何环动科技的职工抓股平台的福利要让双环传动职工去共享？

着手：招股书

　　招股书走漏，双环传动的职工抓股平台嘉兴环创穿透后的职工主要有：双环传动内容驱散东说念主、董事、副总司理蒋亦卿（抓有份额66.68%），另一内容驱散东说念主陈剑峰共计抓有33.32%份额。嘉兴环盈是由双环传动董事、副总司理、董事会文书陈海霞担任其施行事务结伙东说念主，双环传动之董事、监事、高档责罚东说念主员共计抓股100%。

　　2021年12月，张靖、吴长鸿、双环传动及环动科技抓股平台入股环动科技后的估值约为1.6亿元。上问题提到，环动科技IPO预估值约为56亿元，较三年前增长了34倍。

　　不错说，环动科技IPO到手，不仅是环动科技的抓股职工将赚得盆满钵满，控股激动的中枢高管也将扫尾钞票升值。以张靖为例，其2021年入股环动科技时的成本是1,573.2万元，IPO预估值约41450万元，账面钞票约升值了4个亿，成为亿万大亨。

　　招股书走漏，陈菊花过火三名半子吴长鸿、蒋亦卿、陈剑峰共计抓有和驱散环动科技67.27%的股权，为环动科技内容驱散东说念主。上文提到，三名半子实控东说念主吴长鸿、蒋亦卿、陈剑峰在环动科技缔造初期廉价入股，待公司上市后也能赚得盘慢钵满。

　　除了环动科技和双环传动外，外部增资激动也将赚得盆满钵满。2023年1月，环动科技第二次增资，转型升级基金、先进制造基金等7家机构增资金额共计29,000万元，认缴环动有限新增注册成本413.25万元。这次增资后，环动科技的估值约为22.9亿元，较一年多前增长了约13倍，大幅举高了公司估值。不外这7家投资者待IPO后也不错扫尾钞票翻倍，毕竟环动科技IPO预估值高达56亿元。

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