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　　“我格外看好改进药的大行情”“2025年中国改进药将迎来‘戴维斯双击’”“改进药出海依然远景广泛”，祥瑞医疗健康基金司理周念念聪用慈祥而坚定的声息，泄漏着她对医药投资的独有视力。这位以“凌厉”著称的投资东谈主，早在行业冰点期就重仓布局改进药，成为业内率先捕捉到行业质变的“捕手”。

　　周念念聪的投资形而上学浅易而潜入：以“快”破局，率先知悉策略与家具的共振机遇；以“准”制胜，锁定临床数据“优等生”与行业“功令制定者”。这种策略收效权贵，使得她搞定的三只医药基金在同类家具中功绩发扬亮眼。

　　“同我一批较早重仓布局改进药的几位基金司理齐是金融布景。”周念念聪在近期秉承中国证券报记者专访时暗示，“可能因为咱们莫得念念想职守，不会被过往的剖析拘谨，更能相对客不雅评估中国改进药的全球竞争力。”这背后，还有她潜心钻研专科学问的苦心，和穿越低谷落寞前行的强项。

　　与医药界著明投资东谈主罗伯特·杜根相仿，周念念聪秉持兼顾买卖价值与社会效益的投资理念，追求奇迹糊口的双重主张——为投资者创造陈说，同期通过成本撑持鼓动改进药物研发，让投资成为结合金融与医疗跨越的桥梁。

　　编导：仇子兴、杨皖玉

　　东谈主物简介

　　周念念聪，中国东谈主民大学金融学专科硕士，专注于医药、耗尽行业征询投资17年，擅长把抓医药行业改进药等细分赛谈投资契机和挖掘优质个股。现任祥瑞医疗健康羼杂、祥瑞中枢上风羼杂、祥瑞医药精选股票基金司理。

　　国内改进药“十年磨一剑”

　　中国证券报：近两年好多国内改进药企业击败国际有名的药企，本年春节后市集流行“中国改进药迎来DeepSeek时刻”的说法。为什么今天全球嗅觉到中国改进药气势磅礴的发展势头？

　　周念念聪：本岁首以来的改进药亮眼行情并非有时，而是国内改进药企十年培植的收尾。这源自2015年启动的药品审评审批修订，我国药企从阿谁时候就启动作念改进药研发，到今天才逼近看到恶果。

　　追忆国内改进药企畴昔十年的发展历程，履历了从功令谨守者，到功令挑战者，再到功令制定者的三个迫切阶段。2015年是国内药企从仿制药向改进药转型的首先，那时行业还处于奴才泰西企业的阶段，主要聚焦于PD-1（免疫扼制分子）等有限的本领会径，导致了同质化竞争和“灵魂砍价”的状貌。跟着行业发展，以国产泽布替尼得手挑战国际巨头伊布替尼为代表，以及一多半国内公司的解围，泄漏中国研发药物不错达到全球最初水平，以至鼓动国际诊疗指南修改。连年来，国内改进药企更是迈入“功令制定者”的新阶段，启动在原有诊疗限制拓荒全新赛谈，并泄漏其优胜性。

　　刻下，国内改进药企正在集体跨越盈亏均衡线，这与国际熟习药企的发展轨迹一样，一朝粉碎这个要害节点，有望开启历久上行趋势。因此，2025年对国内改进药行业具有出奇道理。

　　中国证券报：转头畴昔5年，医药赛谈履历庞杂变化，你算作历久专注于医药赛谈的选手，在心态上有什么变化？在行业低谷期，你是如何对峙下来的？

　　周念念聪：这个历程中，我的心态其实莫得太大变化，因为我深知医药是一个“长坡厚雪”的赛谈。在全球老龄化趋势的布景下，医药行业注定会与每个东谈主越来越关系，仅仅近些年濒临赛谈股涨幅过高、医保控费等短期压力。

　　可是，“危”中长久有“机”。医药行业自己富饶大，俗语说“东方不亮西方亮”，即使是在行业举座低迷的时候，咱们依然能找到新的契机。比如，改进药等限制在这两年仍不乏亮点。

　　其实，对投研东谈主员来说，市集低谷期反而往往是自我擢升最快的时代。因为在市集低谷时，咱们概况更深入地念念考畴昔的标的，作念好充分的征询准备职责。正如2018年我刚转投医药限制时，恰逢行业低谷期，让我这个非医学老师有素的基金司理，概况千里下心来补足专科短板。看不懂临床论说就讨教群众反复研读，不睬解靶点机制就访谈大夫和产业东谈主士，从临床角度了解药物取舍逻辑等。

　　经过三年鸠集，到2022年时，我的医药学问储备有了很大擢升，况且看到国内医药行业相对专科的一块——改进药的契机降临，很运气地把抓住了。这印证了投资的谈理：市集低迷期往往是最好的学习成历久，为畴昔的契机捕捉奠定坚实基础；投资东谈主要保持专注，在行业里面潜心寻找柳暗花明的契机。

　　中国证券报：算作别称履历了多轮市集周期的投资东谈主，这些可贵履历对你的投资理念产生哪些影响？

　　周念念聪：在履历了2015年市集“似锦一梦”后，我给我方画了三条“红线”：第一，坚决不碰不熟悉的限制；第二，严格分离“好股票”和“好公司”，不是“好公司”的坚决不碰；第三，对过热赛谈保持高度警惕。

　　市集周期教会我迫切的一课：真确的投资价值往往在逆势布局中产生，而趁风扬帆终将付出代价。这也让我酿成“以时候换空间”的投资作风，勇于在市集低迷时重仓看好的标的，并通过深度征询来招架短期波动带来的样子冲击。

　　这些训诲匡助我在后续的市集波动中保持定力，比如在2022年至2023年改进药投资最落寞的时代，固然濒临庞杂压力，但通过反复考证征询论断，我最终信守住了优质标的。

　　勇于重仓和历久持有

　　中国证券报：“凌厉”一直是业界给你的作风标签，可否系统先容一下你的投资框架和选股逻辑？

　　周念念聪：我对峙“先找贝塔（市集举座收益）、再找阿尔法（逾额收益）”的原则，将投资框架分为三个脉络：第一层是取舍高景气度的医药子行业。医药行业走势80%的时候与大盘无关，但与策略周期和其连带的情愫周期高度关系，因此我在取舍子行业时会寻找具备策略红利的板块。

　　第二层是个股取舍。我很是宠爱对企业家具周期的把抓。医药固然举座是个“长坡厚雪”的行业，但具体到个股却未必如斯，因为新药研发往往需要十年以至更万古候，如若仅仅浅易历久持有，投资服从会很低。当代医药一经越来越像科技行业，改进可能倏得出当今职何企业，不再是英雄恒强的方式。这种特质使得投资必须精确把抓企业家具周期的要害节点。

　　比如2022年我要点布局的改进药企业，即是收拢其家具刚纳入医保、启动放量“回血”的黄金阶段。这个阶段的企业往往从纯研发干预转向现款流回正时代，是投资价值较大的时代之一。

　　第三层是投资操作。我遴荐“逼近持股、勇于重仓、历久持有”的操作设施。一是持仓高度逼近，组合个股数目频频收尾在15只以内；二是重仓持有看好的标的；三是持股周期长，好多标的是从2022年、2023年持有于今。这种“以时候换空间”的作念法，固然会承受较大波动，但能充共享受优质企业的成长红利。

　　医药这个行业与其说是打“游击战”，不如说是打“阵脚战”和“歼灭战”。在医药股数目激增的布景下，溜达投资反而会增多犯错概率，深度征询下的逼近投资才是更优取舍。

　　中国证券报：你倾向于投资从0到1阶段的公司，这与好多追求踏实性的基金司理不同。你如何评估这类早期公司的投资价值？又如何缩短投资的失败率？

　　周念念聪：改进药投成实质是概率判断，不管是“从0到1”阶段照旧“从1到10”阶段，齐需要评估药物得手可能性。区别在于“从0到1”阶段公司股价弹性更大，但需通过深度征询缩短风险。

　　我主要遴荐三大筛选尺度：一是取舍市集空间富饶大的限制。二是优先取舍竞争方式了了的赛谈。举例，孤儿药或荒凉病用药，若企业能保持三年内无竞品，研发得手后可“轶群绝伦”；若无法悠闲，则条款临床进程必须进全球前三，因为前两名药物频频会霸占80%患者份额。三是取舍临床数据富饶好的“优等生”。通过陆续追踪各期临床查验数据，只取舍数据最好的家具。

　　医药是存量市集竞争，病东谈主就那么多，A药数据好就会挤占B药的市集份额。是以我对医药投资标的条款是：要么最快，要么最好，一定要取舍“优等生”。

　　中国证券报：以改进药为例，你如何决定对某只个股重仓？

　　周念念聪：我的重仓方案主要基于家具周期的笃定性，主要顺心企业在畴昔6到12个月是否有迫切的家具进展。

　　我但愿在医药行业有契机时，投资者通过树立咱们的主动搞定家具，概况赢得更好陈说。我很是强调“看长作念短”的投资理念。如若这个公司咱们看不了三年，可能咱们齐拿不了半年。这种历久视角的投资策略，固然会履历短期波动，但我笃信最终能为投资东谈主创造合理陈说。

　　国内改进药迎来“三个元年”

　　中国证券报：2025年以来，医药基金发扬亮眼，激勉市集对改进药行业是否迎来拐点的热议。你若何看2025年改进药板块的投资契机？

　　周念念聪：2025年是国内改进药行业的“三个元年”——收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年，行业有望迎来系统性投资契机。

　　从短期来看，2025年将是改进药企业收入放量的元年。预测从本年中报启动，市集将看到改进药企业收入的集体改善。

　　从中期维度看，2025年中国改进药将迎来“戴维斯双击”。2025年至2028年将是国内改进药企业集体步入盈利期的要害阶段。从A股历史来看，当通盘这个词行业启动跨越盈亏均衡线时，往往亦然板块走强的启动。

　　从历久来看，2025年或将成为国内改进药估值系统性擢升的元年。本岁首，国度医保局明确丙类目次将指令惠民保等商保家具秘籍改进药，象征着改进药支付体系从“医保依赖”转向“商保+医保双轮驱动”。

　　刻下市集环境为投资改进药提供了难熬机遇：一方面，市集仍存在“中国只会作念仿制药”的剖析偏差，这种普遍剖析不及反而创造了绝佳的投资窗口期；另一方面，畴昔几年医药板块的陆续调度导致顺心度降至低点，长线资金正再行顺心这一限制。

　　中国证券报：本年4月初，受外洋身分扰动，A股和港股市集颤动，你在第一时候跟投资者作念了换取，提议“好意思国关税策略关于改进药基本莫得影响”的不雅点，判断依据是什么？

　　周念念聪：改进药出海主要有四大中枢逻辑。其一，改进药出海实质是学问产权输出，即以专利授权（License-out）格式出海，而非药物自己径直出口。其二，改进药普遍有80%—90%的高毛利率，可消化潜在成本飞腾。其三，改进药出海能创造当地干事契机。其四，中国药企仍可向欧洲、日本企业授权，不影响历久买卖逻辑。因此，中国改进药企业出海远景依然广泛。

　　中国证券报：本年跟着DeepSeek横空出世，AI+医药倡导火热，你对AI制药板块持如何的看法？

　　周念念聪：AI制药的要点应该是“制药”而非“AI”，投资者需感性看待本领赋能与执行产业价值的区别。在药物研发中，AI虽能扶助分子筛选，但90%的临床阶段难题（如针对不良反映的药物调度）是AI尚无法替代的。在医疗会诊中，AI读片确乎能缩小大夫职责量，但目下AI依赖的往往是局部数据，难以推演全局情况。

　　总体来说，AI制药以及AI医疗可能是一个历久的标的开云「中国」集团Kaiyun·官方网站开云体育，但是短期还不行给以很高的估值期待。目下，传统制药企业的研发体系和临床训诲仍是不可替代的中枢竞争力。